一、投資和消費下行，經(jīng)常項目順差有望擴大
2019年中國有可能會出現(xiàn)經(jīng)常項目順差擴大。我國外貿(mào)順差大小不取決于貿(mào)易摩擦而取決于國內(nèi)儲蓄投資缺口，外貿(mào)進口多少不取決于關(guān)稅而是取決于國內(nèi)投資和消費需求。
當前市場的主流看法是2019年中國的外貿(mào)順差將減少，經(jīng)常項目有可能逆差。他們認為，在2019年中國經(jīng)濟下行周期中，政府將出臺一些刺激國內(nèi)需求的措施，這有可能增加進口。但實際上，投資刺激的力度并不會太大，特別是基建投資的進口邊際傾向較低。同時，在經(jīng)濟形勢不好的情況下，對消費的期待同樣也不能太高。特別是在前段時間家庭負債率上升較快的背景下，可以看到zui近這幾個月消費下滑趨勢較為明顯。由此，個人認為2019年投資和消費均有一定的下行壓力，且在這種情況下，儲蓄投資缺口可能會重新擴大。
從凈出口的角度看，相較于2018年的“拖累”作用（凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用前三個季度同比下降0.76個百分點），2019年有可能對經(jīng)濟增長起到托底的作用。1998年和2008年，中國都出現(xiàn)過階段性的外貿(mào)順差高點。國內(nèi)經(jīng)濟的不景氣會致使投資消費都不太活躍，進而需求減少，順差擴大。從凈額角度，可能對經(jīng)濟是支撐，但從流量、交易額角度來看，反映出了整個國內(nèi)需求下行的壓力，也不完全是好事。就像2018年的美國貿(mào)易赤字擴大，主因是經(jīng)濟發(fā)展勢頭強勁環(huán)境下的內(nèi)需旺盛，但是從逆差擴大角度來看對經(jīng)濟是拖累。
二、加快改革措施不斷落地，提振市場信心
就國內(nèi)政策環(huán)境而言，改革比刺激更重要。社會各方面應(yīng)當增加對經(jīng)濟波動的容忍度，如果一味把經(jīng)濟維持在過高的水平，付出的代價會更大。2018年之所以境外對中國經(jīng)濟比境內(nèi)偏樂觀，是因為大家看經(jīng)濟下行過程中，有些風(fēng)險指標在改善，例如杠桿率的穩(wěn)定。如果只是為了追求經(jīng)濟發(fā)展，2019年過于放松對杠桿的控制，市場有可能會認為堅持改革和調(diào)整的定力不足，將來又得面臨挑戰(zhàn)。
實際對中國經(jīng)濟影響更大的是來自市場信心的提振。市場信心的提振應(yīng)該更多從切實的改革措施入手。各部門出臺了很多的政策，但許多政策仍待進一步加強執(zhí)行，效果待進一步明顯化。一方面，政策的實施是長期的過程，有時滯性；另一方面，仍然需要更合理的體制機制安排來令民營企業(yè)發(fā)力著力。
現(xiàn)在主要是靠政策調(diào)整來支持民營經(jīng)濟，但政策不是一成不變的，而是會經(jīng)常變動。而只有制度上創(chuàng)新，并形成穩(wěn)定的制度安排，才能將市場各方預(yù)期穩(wěn)定住，才會有穩(wěn)定的投資。而且，現(xiàn)在相關(guān)政策也都留有空間，比方說一方面鼓勵給中小微企業(yè)放款，另一方面又強調(diào)監(jiān)管標準不放松，所以仍存在企業(yè)不敢投，銀行不敢放的心理。因此，根本上還是要通過一系列的改革。越來越多的改革措施不斷真正落地，就能改善市場的信心。依靠相機抉擇的調(diào)控可能效果有限。
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